2026년 2월 3일, 글로벌 원자재 시장이 역사적인 대폭락을 경험했습니다. 국제 은 선물 가격이 장중 30% 넘게 폭락하며 46년래 최악의 낙폭을 기록했고, 금 선물 가격도 10% 이상 급락하는 충격적인 사태가 벌어졌습니다. 이번 사태는 레버리지 투자자들의 대규모 마진콜 패닉, 트럼프 대통령의 케빈 워시 연준 의장 지명, AI 인프라 투자 회의론 등 복합적인 요인이 맞물리면서 발생했습니다. 이 글에서는 금값과 은값 폭락의 전말과 배경, 그리고 향후 전망에 대해 상세히 분석하겠습니다.
은 선물 가격 장중 30% 넘게 폭락, 46년래 최악 낙폭 기록 경위
2026년 1월 30일(한국시간 31일 오전), 국제 원자재 시장에서 은 현물 가격이 전장 대비 27.7% 급락한 온스당 83.99달러에 거래되며 100달러선 아래로 추락했습니다. 은 가격은 불과 20시간도 안 되는 시간에 온스당 40달러가 급락하며 26~30% 폭락, 1980년 이후 사상 최대 낙폭을 기록했습니다.
뉴욕상품거래소에서 은 선물 가격도 31% 급락한 후 78달러 선에서 거래를 종료했습니다. 이는 국제 은 현물 가격이 온스당 100.94달러에 거래되며 사상 처음으로 100달러선을 넘어선 지 불과 며칠 만의 일입니다. 은 가격은 2025년 한 해 동안 150% 넘게 폭등한 데 이어 새해 들어서도 40% 이상 추가 상승하며 가파른 랠리를 이어왔으나, 하루 만에 이 상승분 상당 부분을 반납했습니다.
MKS PAMP SA의 니키 실스 금속 전략 부문장은 올해 1월이 '귀금속 역사상 가장 변동성이 큰 달'로 기록될 것이라고 평가했습니다. 헤라우스 프레셔스 메탈스의 도미닉 슈페르첼 트레이딩 총괄은 이번 사태를 "내 경력에서 가장 거친 시장"이라며 "금은 안정의 상징이지만, 이런 움직임은 안정의 상징이 아니다"고 언급했습니다.
금 선물 가격 10% 하락 및 구리 선물 6% 급락 동반 현황
금 현물도 이날 전장 대비 9.5% 급락한 온스당 4,883.62달러에 거래됐습니다. 이는 전날 사상 처음으로 온스당 5,500달러선을 돌파하며 5,594.82달러까지 고점을 높인 지 하루 만의 폭락이었습니다. 뉴욕상품거래소에서 4월 인도분 금 선물 종가도 온스당 4,745.10달러로 전장보다 11.4% 급락했습니다.
이날 국제 금값과 은값은 1980년 이후 최고 낙폭을 기록하며 '검은 월요일'로 불리게 되었습니다. 구리 선물 가격도 파운드당 약 6달러로 3% 이상 하락하며 이전 세션의 급등세를 되돌렸습니다. 투자자들이 구리, 금, 은 및 기타 금속이 기록적인 수준으로 급등한 후 일제히 이익을 실현했기 때문입니다.
| 자산 | 폭락 전 고점 | 폭락 후 가격 | 하락률 |
| 은 현물 | $115+ | $83.99 | -27.7% |
| 은 선물 | $113+ | $78 | -31% |
| 금 현물 | $5,594.82 | $4,883.62 | -9.5% |
| 금 선물(4월물) | $5,360+ | $4,745.10 | -11.4% |
| 구리 선물 | $6.2+ | $6.0 | -3~6% |
레버리지 데이 트레이더 및 단기 투자자 마진콜 대거 발생 배경
이번 귀금속 폭락의 핵심 원인 중 하나는 레버리지 투자자들의 대규모 마진콜 발생입니다. 밀러 타박의 맷 말리 수석 시장 전략가는 "은은 최근 데이 트레이더와 다른 단기 투자자들에게 가장 인기 있는 자산이었다"며 "은 거래에 레버리지가 누적돼 왔는데, 오늘 폭락으로 마진콜이 발생했다"고 분석했습니다.
세계 최대 은 ETF인 SLV는 지난 30일 하루에만 410억 달러 이상의 거래대금을 기록했습니다. 이는 애플과 아마존의 하루 거래대금을 합친 것보다 큰 규모입니다. 불과 몇 달 전까지만 해도 SLV의 일평균 거래대금이 20억 달러 수준이었던 점을 감안하면, 시장이 얼마나 비정상적인 투기 국면에 있었는지를 보여줍니다.
SLV와 금 가격을 추종하는 세계 최대 금 ETF인 GLD 모두에서 콜옵션 미결제약정이 역대 최고치를 경신하며 위험한 '스퀴즈 조건'이 형성되었습니다. 가격이 급등하자 시카고상품거래소(CME)가 선물 거래 증거금을 인상했고, 자금 여력이 부족한 투기적 거래자들의 '강제 청산(Margin Call)'이 발생하며 가격을 끌어내렸습니다.
은 선물만 보자면 CME의 증거금은 지난달 26일부터 현재까지 한 달 만에 총 4차례 인상됐습니다. CME는 금 선물 증거금을 6%에서 8%, 은 선물 증거금을 11%에서 15%로 각각 인상하기로 결정했습니다. 이러한 잇단 증거금 인상은 1980년과 2011년의 기억을 소환하고 있으며, 거래소의 레버리지 고삐를 죄려는 조치가 투기 자금의 청산을 부르고 청산이 또 다른 청산으로 이어진 거래소 개입발 시세 폭락의 전형으로 불립니다.
마진콜을 받았을 때 증거금을 채워넣지 못해 자동으로 반대매매가 발생하고, 포지션이 강제청산되었는데도 증거금에 다다르지 못하면 그만큼 투자자가 더 채워넣어야 합니다. 보통 마진콜을 받은 시점에서 가치는 점점 더 내려가고 있으므로, 최악의 경우 청산될 시점에는 원금의 수십 배의 빚이 생기는 일도 발생할 수 있습니다.
트럼프 대통령 케빈 워시 연준 의장 지명 발표와 연준 FOMC 매파 전환 우려 연관성
이번 귀금속 대폭락의 또 다른 핵심 원인은 도널드 트럼프 미국 대통령이 케빈 워시 전 연준 이사를 차기 연준 의장으로 지명한 것입니다. 트럼프 대통령은 2026년 1월 30일 SNS 트루스소셜을 통해 워시 전 이사의 지명을 발표했으며, "워시와 오랫동안 알고 지내왔다"고 밝혔습니다.
케빈 워시는 스탠퍼드대학교에서 경제학·정치학 학사를 받고 하버드대학교 로스쿨 법학 박사 과정을 거친 인물입니다. 투자은행 모건스탠리의 임원 등을 지냈으며, 2006년 35세 나이로 당시 역대 최연소 연준 이사직에 올랐습니다. 2006년부터 2011년까지 연준 이사로 재직했으며, 이후 스탠퍼드대 후버 연구소의 객원 연구원으로 활동해왔습니다. 2019년부터는 쿠팡의 사외이사로도 활동 중입니다.
시장은 워시 지명자가 통화 긴축을 옹호하는 매파적 성향을 보일 것으로 예상하며 충격을 받았습니다. 워시 지명자는 금융위기가 한창일 때조차 금리 인상을 요구했을 정도로 오랜 기간 매파적 성향을 드러냈습니다. 2008~2009년 금융위기 시절 벤 버냉키 연준 의장 체제를 함께했던 그는 당시 금리 추가 인하가 인플레이션을 자극할 수 있다며 우려를 표명한 인물로 알려져 있습니다.
월스트리트저널(WSJ)은 "워시는 과거 연준의 대규모 자산매입이 시장 신호를 왜곡하고 물가 불안을 키울 수 있다는 문제의식을 드러내 왔다"고 보도했습니다. 황병진 NH투자증권 연구원은 이번 급락의 배경으로 "과거 매파 성향으로 알려진 케빈 워시 지명자가 단기 차익 실현의 빌미로 작용했다"고 설명했습니다.
케빈 워시 '매파' vs '비둘기파' 논쟁과 시장 평가
그러나 워시 지명자의 통화정책 성향에 대해서는 엇갈린 평가가 나오고 있습니다. 워시 전 이사는 최근 몇 달간 공개적으로 금리 인하를 주장했으며, 이는 트럼프 대통령과 뜻을 함께한 것으로 해석됩니다. 강승원 NH투자증권 연구원은 "워시가 매파라는 주장은 지나친 오해"라며 "인공지능(AI) 생산성 혁명과 규제 완화를 강조해 금리 인하에도 오히려 적극적일 수 있다"고 전망했습니다.
조병현 다올투자증권 연구원도 워시 지명자를 '약둘기'(Soft Dove)로 분류하며 "위기 국면에서 비전통적 수단 활용에 유연할 수 있다"고 분석했습니다. 반면 노벨경제학상 수상자인 폴 크루그먼 뉴욕시립대 교수는 워시 지명자를 '매파'로 묘사하는 것은 잘못이라며 "그는 정치적 동물"이라고 비판했습니다. 크루그먼 교수는 "민주당 정권 시절에는 긴축을 주장했지만, 도널드 트럼프 대통령 당선 이후에는 금리 인하를 옹호해왔다"며 일관성 문제를 지적했습니다.
이윤수 교수는 "워시는 단기적으로 금리 인하에 열려 있을 수는 있지만, 시장이 우려했던 것처럼 '과도한 완화'로까지 갈 후보로 보기는 어렵다"며, "이번 지명은 무조건적인 인하 가속이나 약달러 신호라기보다, 연준 독립성 훼손 가능성을 일부 낮추는 쪽으로 작용했다"고 평가했습니다.
금 온스당 4,980달러 이하로 7% 하락 후에도 15% 월간 상승세 유지 현황
금은 금요일에 7% 이상 하락하여 온스당 4,980달러 이하로 떨어졌지만, 15% 이상의 월간 상승세를 유지하고 있어 1980년대 이후 가장 강력한 월간 성과를 기록했습니다. 이는 경제적 및 지정학적 불확실성이 높아지고, 미국 달러의 약세가 지속되면서 귀금속 랠리가 지속되어 왔기 때문입니다.
금 가격은 목요일에 기록적인 5,608달러로 급등한 이후 조정을 받았지만, 여전히 여섯 번째 연속 월간 상승세를 유지하고 있습니다. 지정학적 위험은 트럼프 대통령이 쿠바에 석유를 공급하는 국가의 상품에 대한 관세를 부과하는 행정명령에 서명한 이후 여전히 높게 유지되고 있으며, 중동에서도 긴장이 고조되어 안전자산 수요를 뒷받침하고 있습니다.
황병진 NH투자증권 연구원은 "케빈 워시 지명이 금이 가진 본연의 기능을 훼손하는 것은 아니다"라고 선을 그었습니다. 확장적 재정정책과 연방정부 부채 증가가 이어지는 가운데, 고용 불안과 인플레이션 리스크가 동시에 존재하는 상황에서 통화정책의 조기 긴축 전환은 현실성이 낮다는 설명입니다. 황 연구원은 "이번 급락은 상승 속도 조절에 불과하고 하락 추세 전환으로 보기는 어렵다"고 평가했습니다.
AI 인프라 투자 회의론과 은 가격 폭락의 연관성
은 가격 폭락의 직접적인 배경에는 AI 인프라 투자에 대한 회의론도 자리잡고 있습니다. 작년부터 은 가격이 급등한 핵심 요인은 AI 인프라 확산에 따른 수요 증가 전망이었습니다. 은은 구리와 함께 전력 설비 등 다양한 산업 시설에 필수적으로 사용되는 원자재로, AI 데이터센터 구축 붐이 은 수요를 끌어올릴 것이라는 기대가 형성되어 있었습니다.
그러나 마이크로소프트가 4분기 클라우드 부문에서 시장 예상을 밑도는 실적을 발표하면서 분위기가 급변했습니다. 빅테크 기업들이 대규모 AI 설비 투자를 지속하려면 다른 사업 부문의 실적이 이를 뒷받침해야 하는데, 실적이 기대에 미치지 못할 경우 투자를 축소할 수 있다는 우려가 커진 것입니다. 은값 폭락이 AI 인프라 기대감의 붕괴로 해석되면서 필라델피아 반도체지수 또한 3.87% 급락했습니다.
30일(미국 동부시간) 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 다우존스30산업평균지수는 전장보다 179.09포인트(0.36%) 밀린 48,892.47에 거래를 마감했고, S&P 500지수는 전장보다 29.98포인트(0.43%) 내린 6,939.03, 나스닥종합지수는 223.30포인트(0.94%) 떨어진 23,461.82에 장을 마쳤습니다.
시장 조작 의혹과 실물 시장 괴리 현상
2026년 1월 말 글로벌 선물시장에서 은 가격은 단기간에 두 자릿수 하락률을 기록했지만, 상하이와 주요 실물 시장에서는 은 출고나 대규모 매도 징후가 포착되지 않았습니다. 가격 급변의 원인이 실물 수급이 아닌 파생상품 거래에 있다는 분석이 확산되고 있습니다.
전문가들은 이번 사태를 모멘텀 주도형 거래와 과도한 레버리지가 초래한 예고된 조정으로 보고 있습니다. 삭소뱅크의 올레 S. 한센은 "헤지펀드들이 폭락 직전 순매수 포지션을 3분의 1로 줄였다"며, 시장 과열에 따른 차익 실현 매물이 쏟아진 결과라고 분석했습니다. 이는 선물시장과 실물시장 간의 괴리가 얼마나 클 수 있는지를 보여주는 사례입니다.
주요 증권사 및 투자은행 금·은 가격 전망
이번 폭락에도 불구하고 주요 투자은행들은 여전히 귀금속 시장에 대해 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다. NH투자증권은 올해 금 가격 예상 범위를 온스당 4,350달러에서 6,000달러로 유지하며, 금 투자에 대해서도 '비중 확대' 의견을 유지했습니다.
| 기관 | 금 가격 전망 | 시점 |
| JP모건 | $5,055 | 2026년 4분기 |
| 뱅크오브아메리카 | $5,000 | 2026년 말 |
| 골드만삭스 | $4,900 | 2026년 말 |
| ANZ그룹 | $4,800 (정점) | 2026년 2분기 말 |
| NH투자증권 | $4,350~$6,000 | 2026년 |
ANZ그룹 홀딩스는 금 가격이 2026년 2분기 말 이전에 온스당 4,800달러 부근에서 정점을 찍은 후 이후 하락할 것으로 전망했습니다. ANZ그룹은 견고한 투자 수요와 중앙은행의 금 매입을 상승세를 뒷받침하는 핵심 요인으로 꼽았습니다.
은 가격 전망: 붐-버스트 사이클 진입 진단과 극단적 시나리오
은 가격의 경우 온스당 100달러까지 오르거나 반대로 50달러 수준으로 떨어져도 이상하지 않은 상황이라는 분석이 나왔습니다. 삼성선물 옥지회 연구원은 "은은 1970~80년대 원자재 급등기 때 기록한 최고가를 아직 회복하지 못한 자산 중 하나로 금 대비 저평가됐다는 인식이 뚜렷하다"며 2026년 은 목표 가격을 온스당 100달러로 제시했습니다.
다만 "은은 중앙은행의 보유 비중이 낮아 하방 경직성이 약하다"며 "가격 조정 시 변동성이 크게 확대될 수 있다"고 경고했습니다. 투자은행 BNP파리바 포르티스의 필립 기젤스 수석 전략가도 2026년 말 은가격이 온스당 100달러에 이를 것이라는 예상을 발표했습니다.
ANZ그룹은 시장 공급 부족과 견조한 산업 수요, 미국 수입 정책을 둘러싼 불확실성 등을 이유로 은 가격의 추가 상승 가능성을 전망했습니다. 은의 경우 금과 연동된 투자 수요에 더해 산업용 수요 증가와 만성적인 공급 부족 문제가 동시에 부각되며 상승 압력이 커진 상황입니다.
레버리지 투자 시 주의사항 및 투자 전략
이번 사태는 레버리지 투자의 위험성을 극명하게 보여주었습니다. 레버리지를 사용한 선물 투자는 수익도 크지만 손실도 급격히 확대될 수 있습니다. 마진콜이 발생하면 추가 증거금을 납부해야 하며, 이를 충족하지 못할 경우 강제 청산이 이루어집니다.
| 레버리지 투자 주의사항 |
| 1. 투자 가능 금액 이상의 레버리지 사용 자제 |
| 2. 증거금 인상 가능성 상시 인지 |
| 3. 마진콜 발생 시 신속한 대응 필요 |
| 4. 급등장에서의 추격 매수 자제 |
| 5. 손절선 설정 및 리스크 관리 필수 |
| 6. 분산 투자로 리스크 분산 |
2026년 은 가격은 산업 수요 증가로 상승 가능성이 있지만 높은 변동성이 예상되어 투자에 각별한 주의가 필요합니다. 단기적인 조정이 온다고 해서 상승 추세가 끝난 것은 아니지만, 월가의 주요 투자은행들도 변동성 확대를 경고하고 있습니다.
향후 금·은 가격 전망 및 투자 전략
전문가들은 이번 급락이 상승 속도 조절에 불과하고 하락 추세 전환으로 보기는 어렵다고 평가하고 있습니다. 중앙은행들의 금 매입 지속, 지정학적 불확실성 고조, 미국 재정 적자 확대 등 금 가격을 지지하는 구조적 요인들이 여전히 유효하기 때문입니다.
다만 1월 8일부터 주요 원자재 지수들의 리밸런싱이 시작되면서 그동안 많이 오른 금과 은을 팔고 덜 오른 다른 자산을 채우는 기계적인 매도세가 나올 수 있다는 점은 단기적으로 주의해야 합니다. 시장 참여자들은 최근의 투기적 급등을 뒷받침하는 기본 요소를 재평가하고 있으며, 이는 새로운 광산 프로젝트에 대한 수십 년간의 저투자 이후 제한된 공급 속에서 장기 수요 증가에 대한 기대에 의해 부분적으로 촉발되었습니다.
수요 전망은 데이터 센터와 AI 서비스 및 전기차 충전소에 필요한 전기화 인프라에 대한 급증하는 투자에 의해 뒷받침되고 있습니다. 장기 투자자의 경우 이번 조정을 매수 기회로 활용할 수 있으나, 단기 변동성에 대비한 리스크 관리가 필수적입니다. 특히 레버리지 투자는 자제하고, 실물 금이나 금 ETF 등 안정적인 투자 수단을 활용하는 것이 바람직합니다.
결론적으로, 이번 금·은 폭락 사태는 과도한 레버리지와 투기적 자금 유입, 케빈 워시 연준 의장 지명에 따른 통화정책 불확실성, AI 인프라 투자 회의론 등이 복합적으로 작용한 결과입니다. 46년래 최악의 폭락을 경험했지만, 구조적인 상승 요인들이 여전히 유효한 만큼 중장기적인 관점에서의 투자 전략 수립이 필요합니다.